Ordini al mercato, ordini limite e ordini stop si distinguono per ciò che ne determina l'esecuzione. Secondo la pagina FINRA per gli investitori dedicata ai tipi di ordine, un ordine al mercato viene generalmente eseguito ai prezzi correnti di denaro o lettera (bid o ask) o in prossimità di essi; un ordine limite può essere eseguito solo dal lato consentito del suo prezzo limite; un ordine stop si trasforma automaticamente in ordine al mercato quando viene raggiunto il prezzo di stop. Questa guida riporta ciò che affermano quella pagina e l'avviso normativo FINRA sugli ordini stop, tiene la nostra interpretazione separata e chiaramente indicata, e segnala dove finisce il materiale citato.

Come funziona un ordine al mercato

La pagina FINRA per gli investitori sui tipi di ordine afferma quanto segue sugli ordini al mercato:

  • Le società di intermediazione di norma inseriscono un ordine come ordine al mercato, salvo diversa indicazione dell'investitore.
  • Un ordine al mercato viene generalmente eseguito ai prezzi correnti di denaro o lettera, o in prossimità di essi, durante il normale orario di negoziazione, dalle 9:30 a.m. alle 4 p.m. ora della costa orientale degli Stati Uniti (Eastern Time).
  • Gli ordini al mercato ricevono di norma la priorità più alta, seguiti dagli ordini limite.

L'avviso FINRA sugli ordini stop aggiunge un'indicazione sugli obblighi degli intermediari: le società devono eseguire un ordine al mercato integralmente e tempestivamente al prezzo di mercato corrente.

La nostra interpretazione, non un'affermazione delle fonti: le parole che sfumano il discorso contano. La pagina per gli investitori usa "di norma" (typically) a proposito dell'inserimento predefinito e della priorità, e "generalmente" e "o in prossimità" (generally, at or near) a proposito del prezzo di esecuzione. Il testo citato non indica un prezzo specifico che un ordine al mercato otterrà, né spiega come si stabilisce la priorità tra gli ordini. L'affermazione sull'inserimento predefinito descrive ciò che le società di intermediazione fanno di norma, non ciò che fa una determinata società.

Come funziona un ordine limite

La pagina FINRA per gli investitori definisce il confine di prezzo di un ordine limite in base al lato dell'operazione:

  • Un ordine limite di acquisto può essere eseguito solo al prezzo limite o al di sotto di esso.
  • Un ordine limite di vendita può essere eseguito solo al prezzo limite o al di sopra di esso.

La stessa pagina descrive una condizione temporale che può applicarsi agli ordini: gli ordini giornalieri (day order) scadono alla fine della giornata di negoziazione se non vengono eseguiti.

La nostra interpretazione, non un'affermazione delle fonti: per chi compra, il prezzo limite funziona come un tetto al prezzo di esecuzione; per chi vende, come un pavimento. Questa parafrasi si limita a riformulare la regola appena descritta. Le affermazioni citate non dicono quanto sia probabile che un ordine limite venga eseguito, per quanto tempo resti attivo un ordine limite privo di condizione temporale, né che cosa accada alla parte di un ordine non eseguita.

Come funzionano l'ordine stop e l'ordine stop limit

Entrambe le fonti FINRA descrivono che cosa succede quando viene raggiunto un prezzo di stop. La pagina per gli investitori sui tipi di ordine afferma che, al raggiungimento del prezzo di stop, un ordine stop diventa automaticamente un ordine al mercato e viene eseguito il prima possibile al prezzo di mercato corrente. L'avviso FINRA sugli ordini stop afferma che un ordine stop diventa un ordine al mercato quando viene raggiunto il prezzo di stop, e che le società devono eseguire un ordine al mercato integralmente e tempestivamente al prezzo di mercato corrente.

Lo stesso avviso afferma inoltre:

  • Per un ordine stop di acquisto, il prezzo di stop è superiore al prezzo di mercato corrente; per un ordine stop di vendita, è inferiore al prezzo di mercato corrente.
  • La FINRA Rule 5350 richiede che un ordine stop sia attivato da una transazione al prezzo di stop e non da un altro evento, come una quotazione.
  • Un ordine stop limit diventa un ordine limite quando il titolo raggiunge il prezzo di stop.

La nostra interpretazione, non un'affermazione delle fonti: nelle descrizioni riportate sopra, il prezzo di stop è il punto in cui l'ordine si converte. Una volta convertito un ordine stop, vale la descrizione dell'ordine al mercato fornita nella prima sezione. Le affermazioni citate non presentano il prezzo di stop come prezzo di esecuzione. Nel caso dell'ordine stop limit la conversione avviene in un ordine limite, per cui, dopo l'attivazione, la descrizione pertinente è quella dei confini di prezzo di acquisto e di vendita illustrati nella sezione precedente.

Ordine al mercato, limite e stop a confronto

La tabella che segue affianca le affermazioni supportate dalle fonti. Le riassume senza aggiungere alcuna nuova regola.

Tipo di ordine Che cosa affermano le fonti citate Fonte
Ordine al mercato Generalmente eseguito ai prezzi correnti di denaro o lettera, o in prossimità di essi, durante il normale orario di negoziazione, dalle 9:30 a.m. alle 4 p.m. Eastern Time; le società devono eseguire un ordine al mercato integralmente e tempestivamente al prezzo di mercato corrente Pagina FINRA per gli investitori e avviso FINRA
Ordine limite Un ordine limite di acquisto viene eseguito solo al prezzo limite o al di sotto; un ordine limite di vendita solo al prezzo limite o al di sopra Pagina FINRA per gli investitori
Ordine stop Diventa un ordine al mercato quando viene raggiunto il prezzo di stop; prezzo di stop in acquisto superiore al prezzo di mercato corrente, in vendita inferiore; attivato da una transazione al prezzo di stop ai sensi della FINRA Rule 5350 Pagina FINRA per gli investitori e avviso FINRA
Ordine stop limit Diventa un ordine limite quando il titolo raggiunge il prezzo di stop Avviso FINRA
Ordine giornaliero (condizione temporale) Scade alla fine della giornata di negoziazione se non eseguito Pagina FINRA per gli investitori

Quanto alla priorità, la pagina per gli investitori afferma soltanto che gli ordini al mercato ricevono di norma la priorità più alta, seguiti dagli ordini limite.

Che cosa dice FINRA sugli ordini stop nei mercati volatili

FINRA ha pubblicato indicazioni sull'uso degli ordini stop in condizioni di mercato volatili, raccolte nell'avviso normativo FINRA sugli ordini stop. Oltre alla Rule 5350, l'avviso riassume altre norme e un rapporto di un comitato:

  • Ai sensi della Rule 6121.02, FINRA in genere sospende tutta la negoziazione over-the-counter (OTC) di tutti i titoli NMS quando scatta un circuit breaker sul mercato di quotazione principale.
  • La Rule 11892 prevede in genere un trattamento uniforme tra le organizzazioni di autoregolamentazione per le revisioni delle esecuzioni chiaramente errate su titoli NMS, inclusi gli eventi che coinvolgono più titoli, pari a 20 o più strumenti.
  • Il 19 aprile 2016 l'EMSAC Customer Issues Subcommittee ha pubblicato un rapporto sullo stato dei lavori in cui raccomandava alla SEC e a FINRA di valutare ulteriori indicazioni sulle prassi relative agli ordini stop.

La nostra interpretazione, non un'affermazione delle fonti: questi punti riguardano sospensioni a livello di intero mercato, revisioni di esecuzioni chiaramente errate e una raccomandazione sulle prassi relative agli ordini stop. Le affermazioni su cui ci basiamo non spiegano come una qualsiasi di queste norme si applichi a un determinato ordine stop, e non stabiliamo tra loro alcun collegamento al di là del fatto che compaiono nello stesso avviso.

Dove si fermano le fonti sui tipi di ordine

Questa guida si basa su due documenti FINRA: la pagina per gli investitori sui tipi di ordine e l'avviso sugli ordini stop. Diverse questioni restano aperte rispetto alle affermazioni qui utilizzate:

  • Esiti dell'esecuzione. Il materiale supportato non contiene dati su prezzi di esecuzione, tassi di esecuzione o differenze di prezzo per alcun tipo di ordine, e qui non ne vengono forniti.
  • Condizioni temporali. L'unica condizione temporale trattata è l'ordine giornaliero. Altre condizioni non sono descritte.
  • Negoziazione fuori dal normale orario. L'affermazione sugli ordini al mercato si riferisce al normale orario di negoziazione, dalle 9:30 a.m. alle 4 p.m. Eastern Time. Le affermazioni citate non dicono nulla sugli ordini inseriti al di fuori di quella fascia oraria.
  • Singoli broker. Le fonti descrivono la prassi abituale e le regole FINRA. Non descrivono come un broker specifico gestisca le impostazioni predefinite, la priorità o l'attivazione degli stop.
  • Indicazioni successive. Il rapporto del 19 aprile 2016 raccomandava alla SEC e a FINRA di valutare ulteriori indicazioni. Se queste siano poi arrivate non rientra nelle affermazioni qui utilizzate.
  • Altri mercati e asset. Le norme citate si riferiscono ai titoli NMS e alla negoziazione over-the-counter. Altri tipi di asset e altre giurisdizioni esulano dal materiale citato.

Chi ha bisogno di approfondire uno di questi punti può consultare direttamente i documenti FINRA o chiedere al proprio broker le condizioni scritte di gestione degli ordini.

Limiti di questo articolo

Questo articolo fornisce informazioni didattiche sui tipi di ordine così come descritti nel materiale FINRA citato.

Non costituisce consulenza in materia di investimenti, fiscale o legale e non raccomanda alcun tipo di ordine, broker, prodotto o asset.

Non tratta le regole di un broker specifico, i risultati di esecuzione, la negoziazione al di fuori dell'orario normale, né mercati e asset che esulano dal materiale citato.