Market-, Limit- und Stop-Orders unterscheiden sich darin, was ihre Ausführung bestimmt. Laut FINRAs Anlegerseite zu Ordertypen wird eine Market-Order in der Regel zum oder nahe am aktuellen Geld- bzw. Briefkurs (Bid/Ask) ausgeführt. Eine Limit-Order kann nur auf der zulässigen Seite ihres Limitkurses ausgeführt werden, und eine Stop-Order wird automatisch zur Market-Order, sobald ihr Stoppkurs erreicht ist. Dieser Erklärtext gibt wieder, was diese Seite und FINRAs Regulatory Notice zu Stop-Orders aussagen. Unsere eigene Lesart halten wir davon getrennt und kennzeichnen sie, und wir zeigen, wo das zitierte Material endet.

So funktioniert eine Market-Order

FINRAs Anlegerseite zu Ordertypen sagt über Market-Orders Folgendes:

  • Brokerfirmen erfassen eine Order typischerweise als Market-Order, sofern der Anleger nichts anderes angibt.
  • Eine Market-Order wird während der regulären Handelszeiten, von 9:30 Uhr morgens bis 4 Uhr nachmittags Eastern Time (US-Ostküstenzeit), in der Regel zum oder nahe am aktuellen Geld- bzw. Briefkurs ausgeführt.
  • Market-Orders erhalten typischerweise die höchste Priorität, gefolgt von Limit-Orders.

Die FINRA-Notice zu Stop-Orders ergänzt eine Aussage zu den Pflichten der Firmen: Firmen müssen eine Market-Order vollständig und unverzüglich zum aktuellen Marktpreis ausführen.

Unsere Lesart, keine Aussage der Quellen: Die einschränkenden Wörter haben Gewicht. Die Anlegerseite spricht bei der standardmäßigen Ordererfassung und bei der Priorität von „typischerweise“, beim Ausführungspreis von „in der Regel“ und „zum oder nahe am“. Der zitierte Text nennt keinen bestimmten Preis, den eine Market-Order erzielen wird, und erklärt nicht, wie über die Priorität zwischen Orders entschieden wird. Die Aussage zur Standarderfassung beschreibt, was Brokerfirmen typischerweise tun – nicht, was eine bestimmte Firma tut.

So funktioniert eine Limit-Order

Die FINRA-Anlegerseite legt die Preisgrenze einer Limit-Order je nach Seite fest:

  • Eine Kauf-Limit-Order kann nur zum Limitkurs oder darunter ausgeführt werden.
  • Eine Verkaufs-Limit-Order kann nur zum Limitkurs oder darüber ausgeführt werden.

Dieselbe Seite beschreibt eine zeitliche Bedingung, die für Orders gelten kann: Tagesorders verfallen am Ende des Handelstages, wenn sie nicht ausgeführt wurden.

Unsere Lesart, keine Aussage der Quellen: Für Käufer wirkt der Limitkurs als Obergrenze für den Ausführungspreis, für Verkäufer als Untergrenze. Diese Umschreibung gibt lediglich die obige Regel wieder. Die zitierten Aussagen sagen nichts darüber, wie wahrscheinlich die Ausführung einer Limit-Order ist, wie lange eine Limit-Order ohne zeitliche Bedingung aktiv bleibt oder was mit dem nicht ausgeführten Teil einer Order geschieht.

So funktionieren Stop-Order und Stop-Limit-Order

Beide FINRA-Quellen beschreiben, was passiert, wenn ein Stoppkurs erreicht wird. Die Anlegerseite zu Ordertypen hält fest, dass eine Stop-Order bei Erreichen des Stoppkurses automatisch zur Market-Order wird und so schnell wie möglich zum aktuellen Marktpreis ausgeführt wird. Die FINRA-Notice zu Stop-Orders hält fest, dass eine Stop-Order bei Erreichen des Stoppkurses zur Market-Order wird und dass Firmen eine Market-Order vollständig und unverzüglich zum aktuellen Marktpreis ausführen müssen.

Dieselbe Notice hält außerdem fest:

  • Bei einer Kauf-Stop-Order liegt der Stoppkurs über dem aktuellen Marktpreis, bei einer Verkaufs-Stop-Order darunter.
  • FINRA Rule 5350 verlangt, dass eine Stop-Order durch eine Transaktion zum Stoppkurs ausgelöst wird und nicht durch einen anderen Auslöser wie etwa eine Quotierung.
  • Eine Stop-Limit-Order wird zur Limit-Order, wenn die Aktie den Stoppkurs erreicht.

Unsere Lesart, keine Aussage der Quellen: In den obigen Beschreibungen ist der Stoppkurs der Punkt, an dem sich die Order umwandelt. Hat sich eine Stop-Order umgewandelt, gilt die Beschreibung der Market-Order aus dem ersten Abschnitt. Die zitierten Aussagen beschreiben den Stoppkurs nicht als Ausführungspreis. Bei einer Stop-Limit-Order erfolgt die Umwandlung in eine Limit-Order; nach dem Auslösen sind daher die im vorigen Abschnitt beschriebenen Kauf- und Verkaufsgrenzen maßgeblich.

Market-, Limit- und Stop-Order im direkten Vergleich

Die folgende Tabelle stellt die belegten Aussagen nebeneinander. Sie fasst die Quellen zusammen und fügt keine neue Regel hinzu.

Ordertyp Was die zitierten Quellen aussagen Quelle
Market-Order Wird während der regulären Handelszeiten, von 9:30 Uhr morgens bis 4 Uhr nachmittags Eastern Time, in der Regel zum oder nahe am aktuellen Geld- bzw. Briefkurs ausgeführt; Firmen müssen eine Market-Order vollständig und unverzüglich zum aktuellen Marktpreis ausführen FINRA-Anlegerseite und FINRA-Notice
Limit-Order Eine Kauf-Limit-Order wird nur zum Limitkurs oder darunter ausgeführt, eine Verkaufs-Limit-Order nur zum Limitkurs oder darüber FINRA-Anlegerseite
Stop-Order Wird bei Erreichen des Stoppkurses zur Market-Order; Kauf-Stoppkurs über dem aktuellen Marktpreis, Verkaufs-Stoppkurs darunter; nach FINRA Rule 5350 durch eine Transaktion zum Stoppkurs ausgelöst FINRA-Anlegerseite und FINRA-Notice
Stop-Limit-Order Wird zur Limit-Order, wenn die Aktie den Stoppkurs erreicht FINRA-Notice
Tagesorder (zeitliche Bedingung) Verfällt am Ende des Handelstages, wenn sie nicht ausgeführt wurde FINRA-Anlegerseite

Zur Priorität sagt die Anlegerseite lediglich, dass Market-Orders typischerweise die höchste Priorität erhalten, gefolgt von Limit-Orders.

Was die FINRA-Leitlinien zu Stop-Orders in volatilen Märkten sagen

Die FINRA hat Leitlinien zum Einsatz von Stop-Orders unter volatilen Marktbedingungen herausgegeben, veröffentlicht als FINRA Regulatory Notice zu Stop-Orders. Neben Rule 5350 fasst die Notice weitere Regeln und einen Ausschussbericht zusammen:

  • Nach Rule 6121.02 setzt die FINRA in der Regel den gesamten außerbörslichen Handel (OTC) in allen NMS-Aktien aus, wenn am primären Listing-Markt ein Circuit Breaker ausgelöst wird.
  • Rule 11892 sorgt in der Regel für eine einheitliche Behandlung über die Selbstregulierungsorganisationen hinweg, wenn Ausführungen von NMS-Aktien auf eindeutige Fehlerhaftigkeit („clearly erroneous“) überprüft werden – einschließlich Ereignissen mit mehreren Aktien, die 20 oder mehr Wertpapiere betreffen.
  • Am 19. April 2016 veröffentlichte der EMSAC Customer Issues Subcommittee einen Statusbericht mit der Empfehlung, dass SEC und FINRA zusätzliche Leitlinien zur Praxis bei Stop-Orders erwägen.

Unsere Lesart, keine Aussage der Quellen: Diese Punkte beschreiben marktweite Handelsaussetzungen, Überprüfungen eindeutig fehlerhafter Ausführungen und eine Empfehlung zur Praxis bei Stop-Orders. Die Aussagen, auf die wir uns stützen, legen nicht dar, wie eine dieser Regeln auf eine bestimmte Stop-Order anzuwenden ist. Wir stellen zwischen ihnen keinen Zusammenhang her, der über ihre gemeinsame Behandlung in derselben Notice hinausgeht.

Wo die Belege zu Ordertypen enden

Dieser Erklärtext stützt sich auf zwei FINRA-Dokumente: die Anlegerseite zu Ordertypen und die Notice zu Stop-Orders. Mehrere Fragen bleiben mit den hier verwendeten Aussagen offen:

  • Ausführungsergebnisse. Zahlen zu Ausführungspreisen, Ausführungsquoten oder Preisabweichungen für einen der Ordertypen gehören nicht zum belegten Material, und wir nennen hier auch keine.
  • Zeitliche Bedingungen. Behandelt wird nur die Tagesorder. Andere Bedingungen werden nicht beschrieben.
  • Handel außerhalb der regulären Handelszeiten. Die Aussage zur Market-Order bezieht sich auf die regulären Handelszeiten, von 9:30 Uhr morgens bis 4 Uhr nachmittags Eastern Time. Zu Orders, die außerhalb dieser Zeiten aufgegeben werden, sagen die zitierten Aussagen nichts.
  • Einzelne Broker. Die Quellen beschreiben die typische Praxis und FINRA-Regeln. Sie beschreiben nicht, wie ein bestimmter Broker mit Standardeinstellungen, Priorität oder Stop-Auslösern umgeht.
  • Spätere Leitlinien. Der Bericht vom 19. April 2016 empfahl, dass SEC und FINRA zusätzliche Leitlinien erwägen. Ob weitere Leitlinien folgten, decken die hier verwendeten Aussagen nicht ab.
  • Andere Märkte und Vermögenswerte. Die zitierten Regeln beziehen sich auf NMS-Aktien und den außerbörslichen Handel. Andere Anlageklassen und andere Rechtsordnungen liegen außerhalb des zitierten Materials.

Wer zu einem dieser Punkte mehr wissen muss, kann die FINRA-Dokumente direkt lesen oder bei seinem eigenen Broker dessen schriftliche Bedingungen zur Orderausführung anfordern.

Grenzen dieses Artikels

Dieser Artikel bietet Bildungsinformationen zu Ordertypen, wie sie im zitierten FINRA-Material beschrieben werden.

Er stellt keine Anlage-, Steuer- oder Rechtsberatung dar und empfiehlt keinen bestimmten Ordertyp, Broker, kein Produkt und keinen Vermögenswert.

Er behandelt weder die Regeln eines bestimmten Brokers noch Ausführungsergebnisse, den Handel außerhalb der regulären Handelszeiten oder Märkte und Vermögenswerte, die über das zitierte Material hinausgehen.