Ordens a mercado, limitadas e stop diferem naquilo que determina a execução. Segundo a página da FINRA para investidores sobre tipos de ordem, uma ordem a mercado geralmente é executada pelos preços de compra ou de venda vigentes (bid ou ask), ou próximo deles; uma ordem limitada só pode ser executada do lado permitido do seu preço-limite; e uma ordem stop se converte automaticamente em ordem a mercado quando o preço de stop é atingido. Este guia expõe o que essa página e o aviso regulatório da FINRA sobre ordens stop afirmam, mantém a nossa própria leitura separada e identificada e indica onde termina o material citado.

Como funciona uma ordem a mercado

A página da FINRA para investidores sobre tipos de ordem afirma o seguinte sobre ordens a mercado:

  • As corretoras normalmente registram uma ordem como ordem a mercado, a menos que o investidor especifique outra coisa.
  • Uma ordem a mercado geralmente é executada pelos preços de compra ou de venda vigentes (bid ou ask), ou próximo deles, durante o horário regular de negociação, das 9:30 a.m. às 4 p.m. no horário do Leste dos EUA (Eastern Time).
  • As ordens a mercado normalmente recebem a prioridade mais alta, seguidas pelas ordens limitadas.

O aviso da FINRA sobre ordens stop acrescenta uma afirmação sobre as obrigações das corretoras: elas devem executar uma ordem a mercado de forma integral e imediata, ao preço de mercado vigente.

Nossa leitura, não uma afirmação das fontes: os qualificadores pesam. A página para investidores diz "normalmente" sobre o registro padrão da ordem e sobre a prioridade, e "geralmente" e "pelos preços vigentes ou próximo deles" sobre o preço de execução. O texto citado não indica um preço específico que uma ordem a mercado vá obter, nem explica como se decide a prioridade entre ordens. A afirmação sobre o registro padrão descreve o que as corretoras normalmente fazem; não descreve o que uma corretora em particular faz.

Como funciona uma ordem limitada

A página da FINRA para investidores define o limite de preço de uma ordem limitada conforme o lado da operação:

  • Uma ordem limitada de compra só pode ser executada pelo preço-limite ou abaixo dele.
  • Uma ordem limitada de venda só pode ser executada pelo preço-limite ou acima dele.

A mesma página descreve uma condição de prazo que pode ser aplicada às ordens: as ordens válidas para o dia (day orders) expiram ao fim do pregão se não forem executadas.

Nossa leitura, não uma afirmação das fontes: para quem compra, o preço-limite funciona como um teto para o preço de execução; para quem vende, funciona como um piso. Essa paráfrase apenas reformula a regra acima. As afirmações citadas não dizem qual é a probabilidade de uma ordem limitada ser executada, por quanto tempo uma ordem limitada sem condição de prazo permanece ativa, nem o que acontece com a parte de uma ordem que não é executada.

Como funcionam a ordem stop e a ordem stop limitada

As duas fontes da FINRA descrevem o que acontece quando o preço de stop é atingido. A página para investidores sobre tipos de ordem afirma que, quando o preço de stop é atingido, a ordem stop se converte automaticamente em ordem a mercado e é executada o quanto antes ao preço de mercado vigente. O aviso da FINRA sobre ordens stop afirma que uma ordem stop se converte em ordem a mercado quando o preço de stop é atingido, e que as corretoras devem executar uma ordem a mercado de forma integral e imediata, ao preço de mercado vigente.

O mesmo aviso também afirma:

  • Em uma ordem stop de compra, o preço de stop fica acima do preço de mercado vigente; em uma ordem stop de venda, fica abaixo dele.
  • A Regra 5350 da FINRA exige que uma ordem stop seja disparada por uma negociação realizada ao preço de stop, e não por outro gatilho, como uma cotação.
  • Uma ordem stop limitada (stop limit) se converte em ordem limitada quando a ação atinge o preço de stop.

Nossa leitura, não uma afirmação das fontes: nas descrições acima, o preço de stop é o ponto em que a ordem se converte. Depois que uma ordem stop se converte, vale a descrição da ordem a mercado feita na primeira seção. As afirmações citadas não descrevem o preço de stop como preço de execução. No caso da ordem stop limitada, a conversão é em ordem limitada; portanto, após o disparo, a descrição pertinente é a dos limites de compra e de venda apresentados na seção anterior.

Ordem a mercado, limitada e stop lado a lado

A tabela abaixo coloca as afirmações respaldadas lado a lado. Ela resume as fontes e não acrescenta nenhuma regra nova.

Tipo de ordem O que as fontes citadas afirmam Fonte
Ordem a mercado Geralmente é executada pelos preços de compra ou de venda vigentes (bid ou ask), ou próximo deles, durante o horário regular de negociação, das 9:30 a.m. às 4 p.m. no horário do Leste dos EUA (Eastern Time); as corretoras devem executar uma ordem a mercado de forma integral e imediata, ao preço de mercado vigente Página da FINRA para investidores e aviso da FINRA
Ordem limitada Uma ordem limitada de compra só é executada pelo preço-limite ou abaixo dele; uma ordem limitada de venda, só pelo preço-limite ou acima dele Página da FINRA para investidores
Ordem stop Converte-se em ordem a mercado quando o preço de stop é atingido; preço de stop de compra acima do preço de mercado vigente, preço de stop de venda abaixo dele; disparada por uma negociação ao preço de stop, conforme a Regra 5350 da FINRA Página da FINRA para investidores e aviso da FINRA
Ordem stop limitada Converte-se em ordem limitada quando a ação atinge o preço de stop Aviso da FINRA
Ordem válida para o dia (condição de prazo) Expira ao fim do pregão se não for executada Página da FINRA para investidores

Sobre prioridade, a página para investidores afirma apenas que as ordens a mercado normalmente recebem a prioridade mais alta, seguidas pelas ordens limitadas.

O que a orientação da FINRA diz sobre ordens stop em mercados voláteis

A FINRA publicou orientações sobre o uso de ordens stop em condições de mercado voláteis, no aviso regulatório da FINRA sobre ordens stop. Além da Regra 5350, o aviso resume outras regras e um relatório de comitê:

  • Pela Regra 6121.02, a FINRA geralmente suspende toda a negociação de balcão (over-the-counter) de todas as ações NMS quando um circuit breaker é acionado no mercado principal de listagem.
  • A Regra 11892 geralmente estabelece um tratamento uniforme entre as organizações autorreguladoras para a revisão de execuções claramente errôneas de ações NMS, incluindo eventos que envolvem várias ações ao mesmo tempo, com 20 ou mais valores mobiliários.
  • Em 19 de abril de 2016, o Subcomitê de Questões do Cliente do EMSAC (EMSAC Customer Issues Subcommittee) divulgou um relatório de situação recomendando que a SEC e a FINRA considerassem orientações adicionais sobre práticas de ordens stop.

Nossa leitura, não uma afirmação das fontes: esses itens descrevem suspensões que atingem o mercado como um todo, revisões de execuções claramente errôneas e uma recomendação sobre práticas de ordens stop. As afirmações em que nos baseamos não dizem como qualquer uma dessas regras se aplica a uma ordem stop específica, e não estabelecemos nenhuma relação entre elas além do fato de serem tratadas no mesmo aviso.

Até onde vão as evidências sobre tipos de ordem

Este guia se apoia em dois documentos da FINRA: a página para investidores sobre tipos de ordem e o aviso sobre ordens stop. Várias questões continuam sem resposta nas afirmações usadas aqui:

  • Resultados de execução. Nenhum dado sobre preços de execução, taxas de preenchimento ou diferenças de preço para qualquer tipo de ordem faz parte do material respaldado, e nenhum é apresentado aqui.
  • Condições de prazo. A única condição de prazo abordada é a ordem válida para o dia. Outras condições não são descritas.
  • Negociação fora do horário regular. A afirmação sobre ordens a mercado se refere ao horário regular de negociação, das 9:30 a.m. às 4 p.m. no horário do Leste dos EUA (Eastern Time). As afirmações citadas nada dizem sobre ordens enviadas fora desse horário.
  • Corretoras individuais. As fontes descrevem a prática usual e as regras da FINRA. Não descrevem como uma corretora específica trata o registro padrão, a prioridade ou os disparos de stop.
  • Orientações posteriores. O relatório de 19 de abril de 2016 recomendou que a SEC e a FINRA considerassem orientações adicionais. Se novas orientações vieram depois não é algo coberto pelas afirmações usadas aqui.
  • Outros mercados e ativos. As regras citadas se referem a ações NMS e à negociação de balcão. Outros tipos de ativo e outras jurisdições estão fora do material citado.

Quem precisar de algum desses pontos pode consultar diretamente os documentos da FINRA ou pedir à própria corretora as condições escritas de tratamento de ordens.

Limites deste artigo

Este artigo traz informações educacionais sobre tipos de ordem, conforme descritos no material da FINRA citado.

Não constitui aconselhamento de investimento, tributário ou jurídico e não recomenda nenhum tipo de ordem, corretora, produto ou ativo.

Não aborda as regras de uma corretora específica, resultados de execução, negociações fora do horário regular nem mercados e ativos além do material citado.