SEC's og FINRA's materiale til investorer beskriver to slags regler. Den ene er en limit up-limit down-mekanisme (LULD) med prisbånd for de enkelte aktier. Den anden er markedsdækkende circuit breakers, som standser handlen på tværs af børserne, når de bliver udløst. En enkelt aktie kan gå ind i en handelspause, der varer fem minutter. En markedsdækkende circuit breaker standser handlen på alle børser. Her gennemgår vi, hvad hver officiel kilde siger, markerer de steder, hvor der kun er tale om vores egen fortolkning, og viser, hvor dokumentationen slipper op.
Sådan fungerer limit up-limit down-prisbåndene for enkeltaktier
Ifølge en investorbulletin fra SEC om circuit breakers vil prisbåndene være 5%, 10%, 20% eller det mindste af $.15 og 75%, afhængigt af aktiens kurs. Bulletinen angiver altså ikke ét bånd, der gælder for alle aktier. Båndet afhænger af aktiens kurs.
Samme bulletin beskriver en indfasning i to faser:
| Fase | Hvad den omfatter ifølge SEC-bulletinen | Angivet startdato |
|---|---|---|
| Første fase | Alle aktier i S&P 500 og Russell 1000 samt udvalgte børshandlede produkter | 8. april 2013 |
| Anden fase | Alle øvrige National Market System-værdipapirer | 8. oktober 2013 |
Bulletinen giver også lidt historik. Reglerne om circuit breakers for enkeltaktier gjaldt i første omgang kun aktier i S&P 500. I juni 2011 blev de på forsøgsbasis udvidet til alle National Market System-værdipapirer.
Vores fortolkning: Bulletinen er skrevet i fremtid (»will be«, »will commence«). De udsagn, vi har gennemgået, viser den planlagte tidsplan. De bekræfter ikke, om hver fase faktisk gik i gang præcis på de datoer, eller om båndene er blevet ændret siden. Tjek derfor tallene op mod den gældende regeltekst, før du bruger dem.
Hvornår LULD-reglerne gælder, og hvad de ikke omfatter
FINRA's investorguide om værn mod markedsudsving nævner to forhold om LULD-planens rækkevidde:
- Tidsrum: LULD-planen gælder i den almindelige handelstid fra 9:30 a.m. til 4:00 p.m. Eastern Time.
- Undtagelser: Tegningsretter og warrants er undtaget fra LULD-reglerne.
De udsagn, vi har gennemgået til denne artikel, opregner ikke alle de typer værdipapirer, som planen omfatter eller undtager. De siger heller ikke noget om handel uden for den almindelige handelstid ud over det tidsrum, der er nævnt ovenfor. Vil du kende den fulde rækkevidde, så gå direkte til FINRA's materiale og selve plandokumenterne i stedet for at læse mere ind i de to punkter.
Sådan fungerer en handelspause for et enkelt værdipapir
FINRA's guide om værn mod udsving beskriver, hvor længe en handelspause varer, og hvad der kan ændre længden:
- Normal længde: En handelspause varer fem minutter.
- Mulig forlængelse: Det marked, hvor værdipapiret er noteret, kan forlænge pausen med yderligere fem minutter, hvis der er en betydelig ubalance mellem købs- og salgsordrer.
- Tæt på lukketid: Sættes et værdipapir på pause i de sidste 10 minutter af den almindelige handelstid, genåbner den primære noteringsbørs ikke handlen, men forsøger i stedet at gennemføre en lukkehandel.
Det tredje punkt betyder, at en pause tæt på handelsdagens afslutning håndteres anderledes. I stedet for at genåbne handlen forsøger den primære noteringsbørs at gennemføre en lukkehandel. FINRA bruger ordet »attempt« (forsøge), og de udsagn, vi har gennemgået, siger ikke, hvad der sker, hvis forsøget mislykkes.
Vores fortolkning: Udsagnene siger ikke præcist, hvilken kursbevægelse der udløser en pause, eller hvordan prisbåndene i SEC-bulletinen fører til en pause. Det hul forsøger vi ikke at udfylde her. Vil du vide, hvordan forskellige ordretyper generelt opfører sig, kan du læse vores forklaring om market-, limit- og stopordrer. Den artikel dækker ikke, hvad der sker med ordrer under en pause.
Markedsdækkende circuit breakers: oprindelse og ændringer
SEC's pressemeddelelse om de ændrede markedsdækkende circuit breakers giver baggrunden. Ifølge den blev de markedsdækkende circuit breakers, der gjaldt på det tidspunkt, indført i oktober 1988, og de var kun blevet udløst én gang, i 1997.
Ifølge samme pressemeddelelse anbefalede Joint CFTC-SEC Advisory Committee on Emerging Regulatory Issues i februar 2011, at SEC og CFTC tog de markedsdækkende circuit breakers op til revision.
Pressemeddelelsen nævner disse ændringer i de reviderede regler:
- Kortere handelsstop: Handelsstop, der ikke lukker markedet for resten af dagen, forkortes til 15 minutter fra 30, 60 eller 120 minutter.
- Daglige tærskler: Udløsningstærsklerne skal genberegnes dagligt i stedet for kvartalsvis.
SEC's investorbulletin angiver, at ændringerne af de markedsdækkende circuit breakers vil blive gennemført den 4. februar 2013.
Vores fortolkning: Pressemeddelelsen nævner udvalgets anbefaling og de reviderede regler i samme sammenhæng. De udsagn, vi har gennemgået, siger ikke, at anbefalingen direkte førte til ændringerne, så den kobling drager vi ikke. Udsagnene angiver heller ingen udløsningsprocenter for de markedsdækkende circuit breakers, og derfor nævner denne artikel ingen.
Hvad sker der, når en markedsdækkende circuit breaker udløses?
Ifølge FINRA's investorguide standses handlen på alle børser og for børsnoterede aktier på OTC-markedet, når en markedsdækkende circuit breaker bliver udløst.
De to slags værn har forskellig rækkevidde:
| Egenskab | Hvad kilderne siger |
|---|---|
| Handelspause for et enkelt værdipapir | Varer fem minutter, og det marked, hvor værdipapiret er noteret, kan forlænge den med yderligere fem minutter, hvis der er en betydelig ubalance mellem købs- og salgsordrer |
| Markedsdækkende circuit breaker | Når den udløses, standses handlen på alle børser og for børsnoterede aktier på OTC-markedet |
| Længden af handelsstop efter de reviderede markedsdækkende regler | 15 minutter for handelsstop, der ikke lukker markedet for resten af dagen, fra 30, 60 eller 120 minutter |
Længden af handelsstoppet i den sidste række stammer fra SEC's pressemeddelelse, ikke fra FINRA.
Hvor dokumentationen om circuit breakers og handelsstop slipper op
For at holde fakta adskilt fra fortolkning er her det, som de gennemgåede udsagn lader stå åbent:
- Nuværende status: SEC's investorbulletin og SEC's pressemeddelelse beskriver planlagte datoer og ændringer. Udsagnene bekræfter ikke, om reglerne stadig er de samme i dag.
- Udløsningsniveauer: Udsagnene angiver ingen niveauer for procentvise fald, der udløser markedsdækkende circuit breakers, og ingen præcis formel for, hvordan prisbåndet for den enkelte aktie fastsættes.
- Præcis mekanik: FINRA's guide beskriver, hvor længe pauser varer, og hvordan de håndteres tæt på lukketid. De udsagn, vi har gennemgået her, forklarer ikke, hvordan en pause udløses, eller hvordan handlen genåbner.
- Virkninger: Ingen af udsagnene måler, om mekanismerne mindsker udsving eller beskytter investorer, og denne artikel påstår ikke noget sådant.
Har du brug for aktuelle og bindende detaljer, bør du læse de primære regeldokumenter og det nyeste materiale fra SEC og FINRA i stedet for at støtte dig til dette resumé.
Artiklens begrænsninger
Denne artikel er udelukkende ment som undervisningsinformation. Den er ikke investerings-, skatte- eller juridisk rådgivning og anbefaler ikke noget produkt eller aktiv. Den dækker ikke de nuværende udløsningsniveauer, senere regelændringer eller hvordan den enkelte mægler håndterer ordrer under et handelsstop. Den bygger udelukkende på det citerede materiale fra SEC og FINRA.