I investerarmaterial från SEC och FINRA beskrivs två typer av regler. Den första är en limit up-limit down-mekanism (LULD) med prisband för enskilda aktier. Den andra är marknadsövergripande circuit breakers, ett slags kretsbrytare som stoppar handeln på alla börser när de utlöses. En enskild aktie kan hamna i en handelspaus som varar i fem minuter. En marknadsövergripande circuit breaker stoppar handeln på samtliga börser. Den här genomgången redovisar vad varje officiell källa säger, markerar var vi bara tolkar och visar var underlaget tar slut.
Så fungerar prisbanden i limit up-limit down för enskilda aktier
Enligt en investerarbulletin från SEC om circuit breakers ska prisbanden vara 5%, 10%, 20% eller det lägsta av $.15 och 75%, beroende på aktiens pris. Bulletinen anger alltså inte ett och samma band för alla aktier. Bandet beror på vad aktien kostar.
Samma bulletin beskriver ett införande i två faser:
| Fas | Vad den omfattar enligt SEC:s bulletin | Angivet startdatum |
|---|---|---|
| Första fasen | Alla aktier i S&P 500 och Russell 1000 samt utvalda börshandlade produkter | 8 april 2013 |
| Andra fasen | Alla övriga värdepapper inom National Market System | 8 oktober 2013 |
Bulletinen innehåller också lite historik. Reglerna om circuit breakers för enskilda aktier gällde till en början bara aktier i S&P 500. I juni 2011 utvidgades de på försök till alla värdepapper inom National Market System.
Vår tolkning: Bulletinen är skriven i framtidsform (”will be”, ”will commence”). De påståenden vi har granskat visar alltså den planerade tidtabellen. De bekräftar inte att varje fas faktiskt inleddes exakt på de datumen, eller om banden har ändrats sedan dess. Den som vill använda siffrorna bör först stämma av dem mot den aktuella regeltexten.
När LULD-reglerna gäller och vad de undantar
FINRA:s investerarguide om skyddsräcken vid marknadsturbulens anger två saker om LULD-planens räckvidd:
- Tider: LULD-planen gäller under ordinarie handelstid, från 9:30 a.m. till 4:00 p.m. Eastern Time (amerikansk östkusttid).
- Undantag: Teckningsrätter och warranter är undantagna från LULD-reglerna.
De påståenden som granskats för den här artikeln räknar inte upp alla typer av värdepapper som planen omfattar eller undantar. Utöver de tider som anges ovan säger de heller ingenting om handel utanför ordinarie handelstid. Den som vill veta hela räckvidden bör gå direkt till FINRA:s material och planens egna dokument i stället för att läsa in mer i dessa två punkter.
Så fungerar en handelspaus för ett enskilt värdepapper
FINRA:s guide om skyddsräcken vid volatilitet beskriver hur länge en handelspaus varar och vad som kan förlänga den:
- Normal längd: En handelspaus varar i fem minuter.
- Möjlig förlängning: Noteringsmarknaden kan förlänga pausen med ytterligare fem minuter om det råder en betydande obalans mellan köp- och säljorder.
- Nära stängning: Om ett värdepapper pausas under de sista 10 minuterna av den ordinarie handelstiden öppnar den primära noteringsbörsen inte handeln igen, utan försöker i stället genomföra en stängningstransaktion.
Den tredje punkten innebär att en paus i slutet av handelsdagen hanteras annorlunda. I stället för att öppna handeln igen försöker den primära noteringsbörsen genomföra en stängningstransaktion. FINRA använder ordet ”attempt” (försöka), och de påståenden vi har granskat säger inget om vad som händer om försöket misslyckas.
Vår tolkning: Påståendena anger inte exakt vilken prisrörelse som utlöser en paus, eller hur de prisband som beskrivs i SEC:s bulletin leder fram till en paus. Den luckan fyller vi inte här. Vill du veta hur olika ordertyper fungerar i allmänhet kan du läsa vår genomgång av marknads-, limit- och stopporder. Den artikeln tar inte upp vad som händer med order under en paus.
Marknadsövergripande circuit breakers: bakgrund och revideringar
SEC:s pressmeddelande om de reviderade marknadsövergripande circuit breakers ger bakgrunden. Där står att de marknadsövergripande circuit breakers som gällde vid den tiden infördes i oktober 1988 och bara hade utlösts en gång, år 1997.
Enligt samma pressmeddelande rekommenderade Joint CFTC-SEC Advisory Committee on Emerging Regulatory Issues i februari 2011 att SEC och CFTC skulle se över de marknadsövergripande circuit breakers.
Pressmeddelandet listar följande ändringar i de reviderade reglerna:
- Kortare stopp: Handelsstopp som inte stänger marknaden för resten av dagen kortas till 15 minuter, från 30, 60 eller 120 minuter.
- Dagliga gränsvärden: Utlösningsgränserna ska räknas om dagligen i stället för kvartalsvis.
Enligt SEC:s investerarbulletin skulle revideringarna av de marknadsövergripande circuit breakers genomföras den 4 februari 2013.
Vår tolkning: Pressmeddelandet tar upp kommitténs rekommendation och de reviderade reglerna i samma sammanhang. De påståenden vi har granskat säger inte att rekommendationen var den direkta orsaken till revideringarna, så det sambandet drar vi inte. Påståendena anger inte heller några utlösningsprocentsatser för de marknadsövergripande circuit breakers, och därför anger den här artikeln inga sådana.
Vad som händer när en marknadsövergripande circuit breaker utlöses
FINRA:s investerarguide anger att när en marknadsövergripande circuit breaker utlöses stoppas handeln på alla börser och för noterade aktier på OTC-marknaden.
De två typerna av skyddsräcken skiljer sig åt i räckvidd:
| Egenskap | Vad källorna anger |
|---|---|
| Handelspaus för ett enskilt värdepapper | Varar i fem minuter, och noteringsmarknaden kan förlänga den med ytterligare fem minuter om det råder en betydande obalans mellan köp- och säljorder |
| Marknadsövergripande circuit breaker | När den utlöses stoppas handeln på alla börser och för noterade aktier på OTC-marknaden |
| Stoppets längd enligt de reviderade marknadsövergripande reglerna | 15 minuter för stopp som inte stänger marknaden för resten av dagen, från 30, 60 eller 120 minuter |
Stoppets längd i den sista raden kommer från SEC:s pressmeddelande, inte från FINRA.
Var underlaget om circuit breakers och handelsstopp tar slut
För att hålla isär fakta och tolkning följer här det som de granskade påståendena lämnar öppet:
- Nuvarande status: SEC:s investerarbulletin och SEC:s pressmeddelande beskriver planerade datum och revideringar. Påståendena bekräftar inte om reglerna fortfarande ser likadana ut i dag.
- Utlösningsnivåer: Påståendena anger inga nivåer för procentuella nedgångar som utlöser marknadsövergripande circuit breakers, och ingen exakt formel för hur varje akties prisband fastställs.
- Exakt mekanik: FINRA:s guide beskriver hur länge pauser varar och hur de hanteras nära stängning. De påståenden som granskats här förklarar inte hur en paus inleds eller hur handeln öppnar igen.
- Effekter: Inget av påståendena mäter om mekanismerna minskar volatiliteten eller skyddar investerare, och den här artikeln gör inga sådana påståenden.
Den som behöver aktuella och bindande detaljer bör läsa de primära regeldokumenten och det senaste materialet från SEC och FINRA i stället för att förlita sig på den här sammanfattningen.
Artikelns begränsningar
Den här artikeln är enbart avsedd som utbildningsinformation. Den utgör inte investerings-, skatte- eller juridisk rådgivning och rekommenderar inte någon produkt eller tillgång. Den tar inte upp nuvarande utlösningsnivåer, senare regeländringar eller hur enskilda mäklare hanterar order under ett handelsstopp. Den bygger enbart på det citerade materialet från SEC och FINRA.