Investormateriell fra SEC og FINRA beskriver to typer regler. Den ene er en limit up-limit down-mekanisme (LULD) med prisbånd for enkeltaksjer. Den andre er kretsbrytere for hele markedet, som stanser handelen på tvers av børsene når de utløses. En enkeltaksje kan havne i en handelspause som varer i fem minutter. En markedsomfattende kretsbryter stanser handelen på alle børser. Denne forklaringen går gjennom hva hver offisielle kilde sier, markerer hvor vi bare tolker, og viser hvor dokumentasjonen slutter.
Slik fungerer prisbåndene i limit up-limit down for enkeltaksjer
Et investorbulletin fra SEC om kretsbrytere sier at prisbåndene vil være 5 %, 10 %, 20 % eller det laveste av $.15 og 75 %, avhengig av aksjekursen. Bulletinen oppgir altså ikke ett felles bånd for alle aksjer. Båndet avhenger av hva aksjen koster.
Den samme bulletinen beskriver en innføring i to faser:
| Fase | Hva den omfatter, ifølge SEC-bulletinen | Oppgitt startdato |
|---|---|---|
| Første fase | Alle aksjer i S&P 500 og Russell 1000, samt utvalgte børshandlede produkter | 8. april 2013 |
| Andre fase | Alle øvrige verdipapirer i National Market System | 8. oktober 2013 |
Bulletinen gir også litt bakgrunn. Reglene om kretsbrytere for enkeltaksjer gjaldt først bare aksjer i S&P 500. I juni 2011 ble de utvidet, som en prøveordning, til alle verdipapirer i National Market System.
Vår tolkning: Bulletinen er skrevet i fremtidsform («will be», «will commence»). Påstandene vi har gjennomgått, viser den planlagte tidsplanen. De bekrefter ikke om hver fase faktisk startet på akkurat disse datoene, eller om båndene er endret siden. Før man bruker disse tallene, bør man sjekke dem mot gjeldende regeltekst.
Når LULD-reglene gjelder, og hva de ikke omfatter
FINRAs investorveiledning om sikringsmekanismer mot markedsvolatilitet nevner to punkter om virkeområdet til LULD-planen:
- Tidsrom: LULD-planen gjelder i ordinær åpningstid, fra 9:30 a.m. til 4:00 p.m. Eastern Time (amerikansk østkysttid).
- Unntak: Tegningsretter og warranter er unntatt fra LULD-reglene.
Påstandene som er gjennomgått for denne artikkelen, lister ikke opp alle typer verdipapirer som planen omfatter eller unntar. De sier heller ingenting om handel utenom ordinær åpningstid, utover tidsrommet nevnt ovenfor. Den som vil ha hele bildet, bør gå direkte til FINRA-materialet og plandokumentene i stedet for å lese mer inn i disse to punktene.
Slik fungerer en handelspause for ett enkelt verdipapir
FINRAs veiledning om sikringsmekanismer mot volatilitet beskriver hvor lenge en handelspause varer, og hva som kan endre lengden:
- Standard lengde: En handelspause varer i fem minutter.
- Mulig forlengelse: Noteringsmarkedet kan forlenge pausen med ytterligere fem minutter dersom det er en betydelig ubalanse mellom kjøps- og salgsordrer.
- Like før stengetid: Dersom et verdipapir settes på pause i løpet av de siste 10 minuttene av ordinær åpningstid, gjenåpner ikke den primære noteringsbørsen handelen, men vil forsøke å gjennomføre en avslutningstransaksjon.
Det tredje punktet betyr at en pause mot slutten av handelsdagen håndteres annerledes. I stedet for å gjenåpne handelen forsøker den primære noteringsbørsen å gjennomføre en avslutningstransaksjon. FINRA bruker ordet «attempt» (forsøke), og påstandene vi har gjennomgått, sier ikke hva som skjer hvis forsøket mislykkes.
Vår tolkning: Påstandene sier ikke nøyaktig hvilken kursbevegelse som utløser en pause, eller hvordan prisbåndene i SEC-bulletinen fører til en pause. Det hullet fyller vi ikke her. Vil du lære hvordan ulike ordretyper fungerer generelt, kan du lese forklaringen vår om markeds-, limit- og stoppordrer. Den artikkelen tar ikke for seg hva som skjer med ordrer under en pause.
Kretsbrytere for hele markedet: opprinnelse og revisjoner
Pressemeldingen fra SEC om de reviderte markedsomfattende kretsbryterne gir bakgrunnen. Der står det at de markedsomfattende kretsbryterne som gjaldt den gang, ble innført i oktober 1988 og bare hadde blitt utløst én gang, i 1997.
Ifølge den samme pressemeldingen anbefalte Joint CFTC-SEC Advisory Committee on Emerging Regulatory Issues i februar 2011 at SEC og CFTC skulle gjennomgå de markedsomfattende kretsbryterne.
Pressemeldingen lister opp disse endringene i de reviderte reglene:
- Kortere stans: Handelsstanser som ikke stenger markedet for resten av dagen, forkortes til 15 minutter, fra 30, 60 eller 120 minutter.
- Daglige terskler: Utløsningstersklene skal beregnes på nytt hver dag i stedet for hvert kvartal.
SECs investorbulletin sier at revisjonene av de markedsomfattende kretsbryterne vil bli innført 4. februar 2013.
Vår tolkning: Pressemeldingen nevner komiteens anbefaling og de reviderte reglene samlet. Påstandene vi har gjennomgått, sier ikke at anbefalingen direkte førte til revisjonene, så den koblingen trekker vi ikke. Påstandene oppgir heller ingen utløsningsprosenter for de markedsomfattende kretsbryterne, og derfor oppgir denne artikkelen ingen.
Hva som skjer når en markedsomfattende kretsbryter utløses
FINRAs investorveiledning sier at når en markedsomfattende kretsbryter utløses, stanses handelen på alle børser og for børsnoterte aksjer i OTC-markedet.
De to typene sikringsmekanismer har ulikt omfang:
| Kjennetegn | Hva kildene sier |
|---|---|
| Handelspause for ett enkelt verdipapir | Varer i fem minutter, og noteringsmarkedet kan forlenge den med ytterligere fem minutter dersom det er en betydelig ubalanse mellom kjøps- og salgsordrer |
| Markedsomfattende kretsbryter | Når den utløses, stanses handelen på alle børser og for børsnoterte aksjer i OTC-markedet |
| Lengde på handelsstans etter de reviderte markedsomfattende reglene | 15 minutter for stanser som ikke stenger markedet for resten av dagen, fra 30, 60 eller 120 minutter |
Lengden på handelsstansen i nederste rad kommer fra SECs pressemelding, ikke fra FINRA.
Hvor dokumentasjonen om kretsbrytere og handelsstans slutter
For å holde fakta og tolkning fra hverandre er dette spørsmålene de gjennomgåtte påstandene lar stå åpne:
- Gjeldende status: SECs investorbulletin og SECs pressemelding beskriver planlagte datoer og revisjoner. Påstandene bekrefter ikke om reglene fortsatt er de samme i dag.
- Utløsningsnivåer: Påstandene oppgir ingen nivåer for prosentvis kursfall som utløser markedsomfattende kretsbrytere, og ingen eksakt formel for hvordan prisbåndet til hver enkelt aksje fastsettes.
- Nøyaktig virkemåte: FINRAs veiledning beskriver hvor lenge pauser varer, og hvordan de håndteres like før stengetid. Påstandene som er gjennomgått her, forklarer ikke hvordan en pause utløses eller hvordan handelen gjenåpnes.
- Virkninger: Ingen av påstandene måler om disse mekanismene reduserer volatiliteten eller beskytter investorer, og denne artikkelen påstår ikke noe slikt.
Den som trenger gjeldende og bindende detaljer, bør lese de primære regeldokumentene og det nyeste materialet fra SEC og FINRA i stedet for å støtte seg på dette sammendraget.
Begrensninger ved denne artikkelen
Denne artikkelen er kun ment som opplæringsinformasjon. Den er ikke investerings-, skatte- eller juridisk rådgivning og anbefaler ikke noe produkt eller noen eiendel. Den dekker ikke gjeldende utløsningsnivåer, senere regelendringer eller hvordan den enkelte megler håndterer ordrer under en handelsstans. Den bygger utelukkende på det siterte materialet fra SEC og FINRA.