Het beleggersmateriaal van de SEC en FINRA beschrijft twee soorten regels. De eerste is een limit up-limit down-mechanisme (LULD) met prijsbanden voor afzonderlijke aandelen. De tweede zijn marktbrede circuit breakers: zodra die worden geactiveerd, ligt de handel op alle beurzen stil. Een individueel aandeel kan in een handelspauze van vijf minuten terechtkomen. Een marktbrede circuit breaker legt de handel op alle beurzen stil. Deze uitleg zet op een rij wat elke officiële bron zegt, geeft aan waar we alleen interpreteren en laat zien waar het bewijs ophoudt.
Hoe limit up-limit down-prijsbanden werken voor afzonderlijke aandelen
Volgens een beleggersbulletin van de SEC over circuit breakers worden de prijsbanden 5%, 10%, 20% of het laagste van $.15 en 75%, afhankelijk van de koers van het aandeel. Het bulletin noemt dus niet één band die voor elk aandeel geldt. Welke band van toepassing is, hangt af van de koers.
Hetzelfde bulletin beschrijft een invoering in twee fasen:
| Fase | Wat eronder valt, volgens het SEC-bulletin | Genoemde startdatum |
|---|---|---|
| Eerste fase | Alle aandelen in de S&P 500 en de Russell 1000, plus geselecteerde exchange traded products | 8 april 2013 |
| Tweede fase | Alle overige National Market System-effecten | 8 oktober 2013 |
Het bulletin geeft ook wat achtergrond. De circuit breaker-regels voor afzonderlijke aandelen golden aanvankelijk alleen voor aandelen uit de S&P 500. In juni 2011 werden ze bij wijze van proef uitgebreid naar alle National Market System-effecten.
Onze interpretatie: het bulletin is in de toekomende tijd geschreven ("will be", "will commence"). De beweringen die we hebben gecontroleerd, tonen dus het geplande tijdpad. Ze bevestigen niet of elke fase precies op die data van start ging, en evenmin of de banden sindsdien zijn gewijzigd. Wie deze cijfers wil gebruiken, kan ze het best eerst naast de actuele regeltekst leggen.
Wanneer de LULD-regels gelden en wat erbuiten valt
De beleggersgids van FINRA over vangrails bij marktvolatiliteit noemt twee punten over de reikwijdte van het LULD Plan:
- Tijden: het LULD Plan geldt tijdens de reguliere handelsuren, van 9:30 a.m. tot 4:00 p.m. Eastern Time.
- Uitzonderingen: claimrechten (rights) en warrants vallen buiten de LULD-regels.
De beweringen die voor dit artikel zijn gecontroleerd, geven geen volledige lijst van de soorten effecten die wel of niet onder het plan vallen. Over handel buiten de reguliere uren zeggen ze ook niets, afgezien van de hierboven genoemde tijden. Wie de volledige reikwijdte wil kennen, kan het best rechtstreeks het FINRA-materiaal en de plandocumenten raadplegen in plaats van meer in deze twee punten te lezen dan er staat.
Hoe een handelspauze voor één effect verloopt
FINRA's gids over vangrails bij volatiliteit beschrijft hoe lang een handelspauze duurt en wat die duur kan veranderen:
- Standaardduur: een handelspauze duurt vijf minuten.
- Mogelijke verlenging: de noteringsmarkt kan de pauze met nog eens vijf minuten verlengen als er een aanzienlijke onbalans is tussen koop- en verkooporders.
- Vlak voor het slot: wordt een effect tijdens de laatste 10 minuten van de reguliere handelsuren gepauzeerd, dan heropent de primaire noteringsbeurs de handel niet, maar probeert zij een slottransactie tot stand te brengen.
Het derde punt betekent dat een pauze aan het eind van de handelsdag anders wordt afgehandeld. In plaats van de handel te heropenen, probeert de primaire noteringsbeurs een slottransactie uit te voeren. FINRA spreekt nadrukkelijk van een "poging", en de beweringen die we hebben gecontroleerd zeggen niet wat er gebeurt als die poging mislukt.
Onze interpretatie: de beweringen vermelden niet precies welke koersbeweging een pauze in gang zet, en ook niet hoe de prijsbanden uit het SEC-bulletin tot een pauze leiden. Dat gat vullen we hier niet op. Wil je in het algemeen weten hoe verschillende ordertypes zich gedragen, lees dan onze uitleg over market-, limit- en stoporders. Dat artikel gaat niet in op wat er met orders gebeurt tijdens een pauze.
Marktbrede circuit breakers: ontstaan en herzieningen
Het persbericht van de SEC over de herziene marktbrede circuit breakers schetst de achtergrond. Volgens het persbericht werden de marktbrede circuit breakers die destijds golden in oktober 1988 ingevoerd, en waren ze slechts één keer geactiveerd, in 1997.
Hetzelfde persbericht meldt dat het Joint CFTC-SEC Advisory Committee on Emerging Regulatory Issues in februari 2011 de SEC en de CFTC aanraadde de marktbrede circuit breakers tegen het licht te houden.
Het persbericht noemt de volgende wijzigingen in de herziene regels:
- Kortere handelsstops: handelsstops die de markt niet voor de rest van de dag sluiten, worden ingekort tot 15 minuten, in plaats van 30, 60 of 120 minuten.
- Dagelijkse drempels: de activeringsdrempels moeten dagelijks worden herberekend in plaats van per kwartaal.
Volgens het beleggersbulletin van de SEC worden de herzieningen van de marktbrede circuit breakers op 4 februari 2013 ingevoerd.
Onze interpretatie: het persbericht noemt de aanbeveling van het comité en de herziene regels in één adem. De gecontroleerde beweringen stellen echter niet dat de aanbeveling de directe aanleiding was voor de herzieningen, dus dat verband leggen wij ook niet. Evenmin noemen de beweringen activeringspercentages voor de marktbrede circuit breakers, en daarom vermeldt dit artikel er geen.
Wat er gebeurt als een marktbrede circuit breaker wordt geactiveerd
Volgens de beleggersgids van FINRA wordt bij activering van een marktbrede circuit breaker de handel opgeschort op alle beurzen en voor genoteerde aandelen in de OTC-markt.
De twee soorten vangrails verschillen in reikwijdte:
| Kenmerk | Wat de bronnen zeggen |
|---|---|
| Handelspauze voor één effect | Duurt vijf minuten; de noteringsmarkt kan haar met nog eens vijf minuten verlengen bij een aanzienlijke onbalans tussen koop- en verkooporders |
| Marktbrede circuit breaker | Bij activering wordt de handel opgeschort op alle beurzen en voor genoteerde aandelen in de OTC-markt |
| Duur van een handelsstop onder de herziene marktbrede regels | 15 minuten voor stops die de markt niet voor de rest van de dag sluiten, in plaats van 30, 60 of 120 minuten |
De duur in de laatste rij komt uit het persbericht van de SEC, niet van FINRA.
Waar het bewijs over circuit breakers en handelsonderbrekingen ophoudt
Om feiten en interpretatie gescheiden te houden, zetten we hier op een rij wat de gecontroleerde beweringen openlaten:
- Huidige stand van zaken: het beleggersbulletin van de SEC en het persbericht van de SEC beschrijven geplande data en herzieningen. De beweringen bevestigen niet of de regels vandaag nog hetzelfde zijn.
- Activeringsniveaus: de beweringen noemen geen dalingspercentages waarbij marktbrede circuit breakers in werking treden, en geen exacte formule waarmee de prijsband van elk aandeel wordt bepaald.
- Precieze werking: de gids van FINRA beschrijft hoe lang pauzes duren en hoe ze vlak voor het slot worden afgehandeld. De hier gecontroleerde beweringen leggen niet uit hoe een pauze begint of hoe de handel weer wordt geopend.
- Effecten: geen van de beweringen meet of deze mechanismen de volatiliteit verminderen of beleggers beschermen, en dit artikel beweert dat ook niet.
Wie actuele, bindende details nodig heeft, kan beter de primaire regeldocumenten en het meest recente materiaal van de SEC en FINRA lezen dan op deze samenvatting te vertrouwen.
Beperkingen van dit artikel
Dit artikel is uitsluitend bedoeld als educatieve informatie. Het is geen beleggings-, fiscaal of juridisch advies en beveelt geen enkel product of actief aan. Het behandelt niet de huidige activeringsniveaus, latere regelwijzigingen of de manier waarop een broker orders afhandelt tijdens een handelsonderbreking. Het is uitsluitend gebaseerd op het aangehaalde materiaal van de SEC en FINRA.