Los materiales para inversores de la SEC y la FINRA describen dos tipos de normas. Por un lado está un mecanismo limit up-limit down (LULD), con bandas de precios límite para cada acción. Por otro, los cortacircuitos de todo el mercado (market-wide circuit breakers), que, cuando se activan, suspenden la negociación en todas las bolsas. Una acción concreta puede entrar en una pausa de negociación de cinco minutos. Un cortacircuitos de todo el mercado, en cambio, detiene la negociación en todas las bolsas. Esta guía recoge lo que dice cada fuente oficial, señala dónde nos limitamos a interpretar y muestra hasta dónde llega la evidencia.
Cómo funcionan las bandas de precios limit up-limit down para cada acción
Un boletín de la SEC para inversores sobre los cortacircuitos indica que las bandas de precios límite serán del 5%, el 10%, el 20% o la menor de estas dos cifras: $.15 o el 75%, según el precio de la acción. El boletín no fija una misma banda para todas las acciones: la banda depende del precio de cada una.
El mismo boletín describe una implantación en dos fases:
| Fase | Qué abarca, según el boletín de la SEC | Fecha de inicio indicada |
|---|---|---|
| Primera fase | Todas las acciones del S&P 500 y del Russell 1000, además de determinados productos cotizados en bolsa | 8 de abril de 2013 |
| Segunda fase | Todos los demás valores del National Market System | 8 de octubre de 2013 |
El boletín aporta también algo de contexto histórico. Las normas de cortacircuitos para acciones individuales se aplicaron al principio solo a las acciones del S&P 500. En junio de 2011 se ampliaron, de forma piloto, a todos los valores del National Market System.
Nuestra interpretación: El boletín está redactado en futuro («serán», «comenzará»). Las afirmaciones que revisamos reflejan el calendario previsto, pero no confirman si cada fase arrancó exactamente en esas fechas ni si las bandas han cambiado desde entonces. Antes de utilizar estas cifras, conviene contrastarlas con el texto vigente de las normas.
Cuándo se aplican las normas LULD y qué quedan fuera
La guía de la FINRA para inversores sobre las salvaguardas ante la volatilidad del mercado precisa dos aspectos del alcance del Plan LULD:
- Horario: El Plan LULD se aplica durante el horario regular de negociación, de 9:30 a. m. a 4:00 p. m., hora del Este de EE. UU.
- Exclusiones: Los derechos de suscripción y los warrants quedan excluidos de las normas LULD.
Las afirmaciones revisadas para este artículo no enumeran todos los tipos de valores que el plan abarca o excluye. Tampoco dicen nada sobre la negociación fuera del horario regular más allá del horario indicado. Quien quiera conocer el alcance completo debería consultar directamente el material de la FINRA y los documentos del plan, en lugar de sacar más conclusiones de estos dos puntos.
Cómo funciona una pausa de negociación en un valor concreto
La guía de la FINRA sobre las salvaguardas ante la volatilidad explica cuánto dura una pausa de negociación y qué puede alterar esa duración:
- Duración estándar: Una pausa de negociación dura cinco minutos.
- Posible ampliación: El mercado de cotización puede prolongar la pausa otros cinco minutos si existe un desequilibrio significativo entre las órdenes de compra y de venta.
- Cerca del cierre: Si un valor entra en pausa durante los últimos 10 minutos del horario regular de negociación, la bolsa de cotización principal no reanudará la negociación e intentará realizar una operación de cierre.
El tercer punto implica que una pausa al final de la sesión se trata de otra manera: en lugar de reanudar la negociación, la bolsa de cotización principal intenta una operación de cierre. La FINRA habla de «intentar», y las afirmaciones que revisamos no explican qué ocurre si ese intento fracasa.
Nuestra interpretación: Las afirmaciones no precisan qué movimiento de precio desencadena exactamente una pausa, ni cómo las bandas de precios descritas en el boletín de la SEC conducen a ella. Aquí no llenamos ese vacío. Para entender en términos generales cómo se comportan los distintos tipos de órdenes, consulta nuestra guía sobre órdenes de mercado, limitadas y stop. Ese artículo no trata qué sucede con las órdenes durante una pausa.
Cortacircuitos de todo el mercado: origen y revisiones
El comunicado de prensa de la SEC sobre la revisión de los cortacircuitos de todo el mercado ofrece el contexto. Según el comunicado, los cortacircuitos de todo el mercado vigentes en aquel momento se adoptaron en octubre de 1988 y solo se habían activado una vez, en 1997.
Según ese mismo comunicado, en febrero de 2011 el comité asesor conjunto de la CFTC y la SEC sobre cuestiones regulatorias emergentes (Joint CFTC-SEC Advisory Committee on Emerging Regulatory Issues) recomendó que la SEC y la CFTC revisaran los cortacircuitos de todo el mercado.
El comunicado enumera estos cambios en las normas revisadas:
- Suspensiones más cortas: Las suspensiones de la negociación que no cierran el mercado durante el resto del día se reducen a 15 minutos, frente a los 30, 60 o 120 minutos anteriores.
- Umbrales diarios: Los umbrales de activación deben recalcularse a diario y no trimestralmente.
El boletín de la SEC para inversores señala que las revisiones de los cortacircuitos de todo el mercado se aplicarán el 4 de febrero de 2013.
Nuestra interpretación: El comunicado presenta juntas la recomendación del comité y las normas revisadas. Las afirmaciones que revisamos no dicen que la recomendación causara directamente las revisiones, así que no establecemos ese vínculo. Tampoco recogen porcentajes de activación de los cortacircuitos de todo el mercado, de modo que este artículo no menciona ninguno.
Qué ocurre cuando se activa un cortacircuitos de todo el mercado
La guía de la FINRA para inversores indica que, cuando se activa un cortacircuitos de todo el mercado, la negociación se suspende en todas las bolsas y también para las acciones cotizadas en el mercado OTC (extrabursátil).
Los dos tipos de salvaguarda difieren en su alcance:
| Característica | Qué dicen las fuentes |
|---|---|
| Pausa de negociación de un solo valor | Dura cinco minutos, y el mercado de cotización puede prolongarla otros cinco minutos si existe un desequilibrio significativo entre las órdenes de compra y de venta |
| Cortacircuitos de todo el mercado | Cuando se activa, la negociación se suspende en todas las bolsas y para las acciones cotizadas en el mercado OTC |
| Duración de la suspensión con las normas revisadas para todo el mercado | 15 minutos para las suspensiones que no cierran el mercado durante el resto del día, frente a 30, 60 o 120 minutos |
La duración que aparece en la última fila procede del comunicado de prensa de la SEC, no de la FINRA.
Hasta dónde llega la evidencia sobre cortacircuitos y suspensiones de la negociación
Para separar los hechos de la interpretación, esto es lo que las afirmaciones revisadas dejan sin resolver:
- Situación actual: El boletín de la SEC para inversores y el comunicado de prensa de la SEC describen fechas y revisiones previstas. Las afirmaciones no confirman si las normas siguen siendo las mismas hoy.
- Niveles de activación: Las afirmaciones no dan porcentajes de caída que activen los cortacircuitos de todo el mercado ni una fórmula exacta para fijar la banda de precios de cada acción.
- Mecánica exacta: La guía de la FINRA describe cuánto duran las pausas y cómo se gestionan cerca del cierre. Las afirmaciones revisadas aquí no explican cómo empieza una pausa ni cómo se reanuda la negociación.
- Efectos: Ninguna de las afirmaciones mide si estos mecanismos reducen la volatilidad o protegen a los inversores, y este artículo no sostiene nada parecido.
Quien necesite detalles actuales y vinculantes debería leer los documentos normativos originales y el material más reciente de la SEC y la FINRA, en lugar de fiarse de este resumen.
Límites de este artículo
Este artículo tiene un carácter exclusivamente educativo. No constituye asesoramiento de inversión, fiscal ni legal, y no recomienda ningún producto ni activo. No aborda los niveles de activación actuales, los cambios posteriores en las normas ni la forma en que cada bróker gestiona las órdenes durante una suspensión de la negociación. Se basa únicamente en los materiales citados de la SEC y la FINRA.